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作者:陆前进据统计，上半年我国金融机构人民币新增票据融资为17065亿元，由于票据融资期限多为3－6个月，意味着上半年1.7万亿元票据融资将集中在今年第三季度到期。笔者认为第三季度票据融资集中到期的影响主要体现在以下几个方面。一是票据融资到期，商业银行超额准备金上升，银行体系流动性增加。实际上，从商业银行的资产负债表能够看出，票据贷款是商业银行资产中的一项，如果贷款到期，意味着票据贷款下降，商业银行的超额准备金将上升，商业银行又获得重新贷款的能力。二是商业银行将调整到期资金投放的结构，银行利润会上升。据报道，在我国今年一季度新增的1.48万亿元票据融资中，大约有20%的票据融资未流入实体经济，部分票据融资存在空转现象。实际上，今年一季度由于货币市场资金宽裕，银行票据贴现率已低于其资金成本，贴现利率较低，企业通过票据融资的积极性提高。一方面票据贴现利率与同期的短期贷款利率相比落差大，企业通过票据融资的成本低；另一方面，银行票据贴现率低于储蓄利率，企业可以从中进行无风险套利。因此存款利率较高，票据利率较低，银行的利润被大大压缩。而今年第二季度监管部门加强了对票据融资的监管，同时货币市场利率也有所上升，票据利率和存款利率之间的倒挂现象得到纠正，企业票据套利空间被挤压，而第三季度货币市场利率进一步上升，企业票据融资的动力进一步下降。因此第三季度票据融资到期，其资金必将转向中长期贷款，或央行票据、债券等品种，这样银行利润会上升。三是为了控制通货膨胀预期，央行公开市场业务操作力度将加大。第一季度票据融资规模巨大导致第三季度资金到期量大，同时第三季度我国公开市场资金到期量将达19725亿元，比二季度再增30%，其中央票到期为15625亿元，正回购到期达4100亿元；8、9月份更是央票集中到期的时间段，8月为4800亿元，9月为7270亿元。票据融资到期，再加上公开市场业务到期的资金，银行体系的流动性进一步上升，潜在的通货膨胀预期也会上升，而为了控制第三季度新贷款的迅速增加，央行必须加大回笼资金的力度。四是要继续严格控制新贷款流向资产市场。从今年上半年数据来看，银行体系资金充裕，广义货币供应量增加了93781.32亿元，银行信贷增加了7.37万亿元，创出历史新高。其中部分信贷资金流向资产市场获利，助推了资产价格。而第三季度到期资金数量巨大，央行将继续采取适度宽松的货币*策，这样在资产价格上涨的过程中，宽裕的资金规模增加了资金流入资产市场的风险，因此必须控制信贷资金流向，防止资产价格大起大落。五是票据融资到期将推动货币市场利率上行。由于第三季度到期资金猛增(包括公开市场业务到期资金)，央行公开市场业务力度加大，而随着央行回笼力度的增加，货币市场利率会再度上扬。如央行8月4日发行的1年期央行票据中标收益率上升约4个基点至1.7397%；央行发行的28天期正回购中标利率也同步上涨4个基点至1.16%。目前我国央行主要是通过公开市场业务工具实行货币*策的微调，央票发行和正回购操作是主要操作工具。因此随着央行回笼资金力度的加大，货币市场利率将会继续上行，第三季度央行公开市场业务可能将继续体现量价齐涨的局面。总之，第三季度票据融资集中到期，再加上公开市场业务到期的资金，数量巨大，银行体系流动性大幅度上升，增加的流动性又会重新投放出去，其中包括票据融资空转部分。如果商业银行通过新贷款重新投放出去，通货膨胀压力会上升；如果这些资金流向资产市场，可能会导致资产价格的泡沫。因此为了控制通货膨胀预期，央行回笼资金的力度将继续加大。除此之外，为了控制信贷风险，应继续加强对银行信贷资金的流向监管，防止信贷资金违规流入股市和楼市，严格监管信贷资金的流向，以保证信贷资金进入实体经济。(作者系复旦大学国际金融系副教授)
可等15分钟后再联系，对方却称：“有那么多人的钱要退，现在忙不过来，再过半个小时会打到你的账上。”半个小时后，当小曾再次打电话时，该电话就再也打不通了。
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